国内石油化工行业景气度将有所回落 下游加工环节有望受益

景气度回落



银河证券指出，在需求端，国内石油化工产品需求总体乏力，基本维持低速增长；另一方面，在供给端，国内石油化工行业出现了新一轮投资热，产能扩增速度远超需求增速，带来供给的大量增加，结构性产能过剩问题进一步凸显，行业竞争更趋激烈。受供需矛盾加剧影响，国内石油化工行业景气度将有所回落。



具体而言，从需求端来看，2018年，国内成品油需求3.20亿吨，较上年略有下降。其中，除煤油需求同比增长13.05%外，汽油需求已经连续三年维持低速增长，柴油需求甚至下降了6.48%。银河证券认为，受经济增长放缓、工业化进入中后期等因素影响，我国主要石化产品的市场需求增速将放缓，维持低速增长。

不过，在需求持续放缓的同时，石化产品的供给端却迎来了一波大幅增长。今年4月23日，国际能源署（IEA）发布的《石油市场报告2019》显示，2024年前，炼油行业面临着一大波新增产能，炼油能力净增长约900万桶/日，届时中国将超过美国成为全球炼油能力最大的国家。



在此背景下，石化行业上市公司的业绩也开始显露疲态。以中信石油石化行业（不包括中国石油、中国石化）的42家上市公司为样本，营收的同比增速从2018年的18.48%下滑至今年一季度的7.64%；归属于上市公司股东的净利润的同比增速则从2018年的69.22%骤降至今年一季度的-26.4%。



下游有望受益



石化行业景气度的回落，有望使下游加工环节直接受益。以改性塑料行业为例，银河证券指出，受到聚丙烯、聚碳酸酯等产能严重过剩影响，未来竞争将趋向白热化，价格将会有较大下降空间，产业链利润将向下游塑料加工环节转移，有助于提升改性塑料行业的整体盈利水平，国恩股份、金发科技等行业龙头公司有望受益。

以国恩股份为例，2018年，公司以新材料一体化生产综合性平台为核心，轻量化材料和功能性材料业务两翼齐飞，全面推动新材料在各领域应用业务的协同发展，并向下游扩展，深入布局体育草坪业务，启动光显材料项目和专用汽车和特种车辆改装项目，各项业务均取得大幅增长。